和部分媒体大肆吹捧不同的是，资本市场似乎冷静得多。根据上面的走势分析来看，大多数投资者将小米财报视为一个短线利好，完成了一个短线出货的过程。如果没有后续更大的利好刺激，小米的股价可能会跌破平台。

如此走势证明小米财报这个利好还不够大，或者说这种增长势头不太具备持续性，因此，很多投资者选择抛售观望，而不是持股待涨。不过，机构的看法却乐观得多，摩根大通、高盛等8家机构继续保持了20港元及以上的目标价，西南证券甚至维持最高目标价30．3港元。

当然，如今资本市场是很难左右小米发展的，所以，小米也不必过于在意股价的波动。用实际行动证明自己，给投资者带来高额回报才是明智之举。那么问题来了，为什么投资者对小米的发展前景会持保留看法？市场又在担心什么呢？

二，高端化方面，小米吃的其实是行业红利

小米的财报相信很多人都看过了，收入利润等普通的业绩指标没有太大的分析价值，还是说点干货。从这次的财报来看，小米在高端市场的增长势头值得庆幸－－平均售价2018 Q2同比增长超过25％，平均售价超过2000元的8周年旗舰机小米8 于6月5日开售，当月销售量就达110万部。似乎小米的高端化之路已有不小的进展。

不过在我看来，小米吃得其实是行业红利，所谓“逆水行舟，不进则退”，如果整个市场的产品和定价都在往高端化方向发展，小米跟不上那就等于落后。横向对比一下，其实这种行业红利在竞争对手身上也有体现，如今VIVO、OPPO发展都不错，华为更是势头生猛，甚至连锤子、魅族等二线品牌都想乘机卡位。因此，小米这个25％的平均售价增长率实在不值一提。

那么推动行业红利持续爆发的动力是什么呢？是需求。现如今消费者在拍照拍视频、手机游戏、移动商务等领域给智能手机提出了更高的要求，在市场需求的驱动下，消费升级顺理成章，几百块的低端手机将逐渐被取缔，价格高一档甚至两档的中高端产品将成为主流的选择。对小米等一众国产厂商来说，把脉行业趋势，推出适应市场需求的产品是避免被淘汰的唯一选择。

三，黑科技路线曲折，小米的品牌影响力无明显提升

其次，在感官上看，小米在国内的品牌影响力也并没有明显提升。小米的情况和华为不同，华为对技术创新的投入是持之以恒的，加上华为在通信技术领域取得了巨大的成就，因此华为的品牌逼格非常高，华为的手机业务自然享有天然的优势。但小米是一个横空出世的品牌，最初就是靠低价走量发展起来，所以小米没办法和华为拼品牌。

虽然小米提出了“为发烧而生”的口号，希望走黑科技的路线，但在业内人士看来，小米表现得并不突出。锤子科技CEO罗永浩曾在直播中表示：“其他的（除了华为GPU Turbo）所谓黑科技我真的，我不是说哪一家不行，都是供应商供的都在那装什么X呢？我们都是方案整合商，完全取决于产品的定位和你的成本售价这样综合考量的一个商业行为。”按照老罗的逻辑，国内大部分厂商走黑科技的路线是不成立，其中是否小米，这就见仁见智了。

相比之下，VIVO、OPPO凭借精准的品牌定位和营销模式，另辟蹊径获得成功。和小米不同的是，VIVO、OPPO更青睐通过冠名综艺节目去提升知名度，优化品牌形象，如下图所示，不难看出，VIVO、OPPO已经霸占了超过70％的综艺节目资源，这就使得其品牌更年轻化、娱乐化，更具时尚气息。而在明星代言方面，统计显示，去年VIVO请了五位明星，包括鹿晗、周冬雨、彭于晏等等，而OPPO的代言明星高达九人，包括杨幂、李易峰、迪丽热巴、tfboys等等，所以在打造年轻时尚的品牌形象方面，小米不能与VIVO、OPPO相提并论。

而且在小米的财报中，我并没有看到涉及品牌营销方面的内容，包括投入资金、战略规划等等。如果品牌营销跟不上，未来小米在高端化方面可能还会遭遇一些困难。

四，财报中的亮点：国际化、IoT产品、互联网服务、人工智能

当然，小米的财报也是有不少亮点的，除了冷冰冰的数字之外，我觉得国际化、IoT产品、互联网服务、人工智能是财报中的四大亮点，需要重点分析。

国际化方面，截至2018年第二季度，小米手机在全球25个国家和地区跻身市场前五。其中发展中国家占据了很大的份额，而在这些区域，小米使用的仍然是之前在中国市场被成功验证的战略战术，即靠性价比取胜。如果小米想在发达国家占据一席之地，获取更大的品牌附加值的话，上面提到的品牌影响力将是无法回避的问题。

IoT产品方面，财报显示，智能电视和笔记本电脑等主要IoT产品的销售收入，由2017年第二季度的16．9亿元大涨147．2％至2018年第二季度的41．78亿元。而且，小米智能电视在2018年第二季度还成为中国第一品牌。增长迅猛，但前提是规模不大，因此持续性有待观察。考虑到IoT产品的丰富性，如果小米能在其他产品上持续复制手机和电视的成功路数，保持稳定增长还是可能的，估计在突破百亿后，增速会明显回落。

互联网服务方面，2018年第二季度，小米互联网服务收入同比增长63．6％至39．58亿元，但占比有所下降。有两方面的原因，第一，互联网服务收入规模相对偏小，增长率虽然不低，但增长的绝对值很难赶上硬件业务，因此占比必然下降；第二，互联网服务依托硬件实现，其增长趋势相对硬件存在一定的滞后性。

人工智能方面，财报特别提到，人工智能是小米战略的核心部分，在财报发布一周前，小米官方宣布，截至2018年7月底，小爱同学月活跃用户超过3000万人，累计唤醒次数超过50亿。从小米的重视程度来看，人工智能不仅仅是完善用户体验的重要利器，关键的是，它对提升小米技术逼格有很大的价值。

总的来说，小米财报的看点很多，但也凸显了一些不足和缺陷，加上近期外部市场表现不佳，很多互联网巨头股价都在下跌，这可能也是导致小米股价没有反转的一个原因。

文 ｜ 袁国宝